安信14=菜鸟PK丰巢：快递双雄的缠斗与IPO竞速
安信14当今年三月底，阿里临阵撤回菜鸟IPO时，肯定不会想到老对手丰巢的上市如此急迫。近日，顺丰旗下丰巢快递柜，正式向港交所递交IPO招股书，估值约250亿元人民币。
作为国内快递配送"最后一公里"的双雄，丰巢和菜鸟一直以来都处于明枪暗箭的高强度竞争当中，从数据接口之争到股东二选一再到IPO竞速，近十年的你来我往，双方可谓交替领先。
但是，随着丰巢准备敲钟，故事总算迎来一个节点，片刻的兴奋和遗憾后，双方都要面临棘手的问题：丰巢爆亏近四十亿，就算上市后也面临如何盈利的拷问，而菜鸟的处境更身不由己，超过70亿的亏损后，背靠超级电商阿里，阿里兴，则菜鸟兴，阿里衰，则菜鸟大厦将倾。
双雄都在试图解答快递配送是一门好生意，但最后一公里并不是谁都能轻而易举走到底。
01
双雄缠斗的配送往事
尽管丰巢上市已经领先菜鸟一步，但从历史上看，菜鸟无论从体量还是定位，都曾是丰巢的前辈。
十年之前的电商方兴未艾，阿里的市场份额正处在顶峰，而其在快速发展的同时，也被一个问题所困扰，随着商品交易量的激增，阿里平台的快速服务质量饱受诟病，为了解决这一问题，菜鸟在2013年问世。
起初，阿里联合了顺丰、三通一达等快递企业，以及银泰、复星、富春等大型集团企业共同出资，其中天猫出资21.5亿元，占股43%；银泰集团投资16亿元，占股32%；复星集团投资5亿元，占股10%；富春集团投资5亿元，占股10%；顺丰、圆通、中通、申通、韵达各投资5000万元，各占股1%。
这个初始股东阵容，就包含了上下游产业环节，也正是凭借这一点，菜鸟最初的定位也是更为全面的信息化物流网络，而非单一快递网络。
而丰巢的定位，则显得更为垂直，为了解决快递物流"最后一百米"的交付问题，2015年6月，顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯共同投资5亿元成立丰巢，其中，顺丰持股35%，申通、中通、韵达各持股20%，普洛斯持股5%。
显然，双方体量上的差别、股东的差别，也就注定了在商业逻辑上有着天壤之别：菜鸟网络所走的是物流科技的路线，从节点上看，买家卖家、电商平台、支付宝、菜鸟网络、物流公司是一条完整链路。而丰巢则是末端环节的一个完整解决方案，形式上以快递物流柜为主要商业载体，与客群形成人机动静交互。
严格来说，双方成立初期，是上下游和父子集关系，但是，2017年爆发的信心控制权冲突，让菜鸟和丰巢走向了对立面。
2017年6月，菜鸟网络官方微博发表声明称，顺丰暂停其物流数据接口。而暂停接口的后果要由顾客承担，因为存放在丰巢的快递，不能从菜鸟服务中查看。
随后，顺丰官方微博立马迎战菜鸟，称菜鸟基于自身商业利益出发，在2017年5月要求丰巢提供与其无关的客户隐私数据，而丰巢本着对顾客的底线，拒绝这一要求，而接口的断连，实际上也是由菜鸟单方面操作。
显然，双方都试图把自己放置于商业道德的制高点，但背后其实是利益冲突和话语权的争夺。
彼时菜鸟已打通顺丰外所有物流及快递智能柜信息，唯有丰巢不买账；而对于丰巢来说，数据作为商业核心机密，交于人手犹如待宰羔羊，本就分别出自电商、物流两大商业体系下的巨头，自然要好好掰掰手腕了。
这场纷争最终经由国家邮政局调停作罢，但菜鸟很快展开反击，迫使与丰巢、菜鸟都关系匪浅的股东"通达系"站队。
2016年菜鸟第一轮增资中，圆通、中通即成为股东。2017年底，菜鸟第二轮增资中，韵达、申通加入股东行列。随后的2018年6月，曾参与共同成立丰巢的中通、申通、韵达转让丰巢全部股份，从此丰巢主要掌控权归于顺丰。
另外，作为阿里的物流嫡系，菜鸟并没有对这些线下实体进行管理运营的能力，发生冲突当年，菜鸟为了弥补短板，开始尝试与线下实体店合作，针对末端推出了菜鸟驿站、菜鸟裹裹等末端设施，矛头直指丰巢快递柜。
显然，菜鸟作为平台型物流信息巨头，对不受控制的丰巢颇为忌惮，更伺机抢占其市场，但丰巢也没有束手就擒，尽管处于产业末端，丰巢依然稳扎稳打，还熬到了竞争态势出现转机。
02
轻重之争，丰巢小胜
实际上，在末端配送环节，很长时间里，菜鸟和丰巢有着天差地别。
菜鸟作为阿里力推的物流信息网络，自然与淘宝天猫等商流深度捆绑，在末端配送环节上，菜鸟沿用平台网络思路，采用了轻资产的加盟制，其结果就是扩张迅速，旗下菜鸟驿站超18万个，而据招股书显示，菜鸟驿站2023年总包裹处理量超290亿件，可见其物流能力的强悍。
反观丰巢，走的则是重资产路线。
据业内人士估算，当前丰巢柜的硬件成本低则5~8万，高则超过10万元。同时，快递柜的物业租金也是成本的大头，甚至可以占到40%-50%。如此高投入的模式，丰巢已经延续了多年，招股书显示，截至2024年5月31日，丰巢线下智能快递柜达到330.2千组，拥有格口29.9百万个，国内覆盖31个省份约209千个社区，累计服务367.8百万名消费者及3.5百万名快递员，2023年总包裹处理量近67亿件。
图/丰巢控股招股书
从处理包裹能力上看，菜鸟更有优势，但代价是亏损更多。2021财年至2023财年(截至3月31日止年度)总收入分别为527.33亿元、668.67亿元、778亿元，但三个财年整整亏掉71.02亿元，直到2024财年（截至2024年3月31日止年度）实现营收990.20亿元，同比增长28%，盈利14.02亿元，同比上财年才扭亏为盈，但进入2025财年第一季度，依然亏损超过6亿。
而丰巢这边，招股书显示，2021年～2023年，丰巢分别录得营收25.26亿元、28.91亿元及38.12亿元，分别录得净亏损分20.71亿元、11.66亿元及5.41亿元。2024年1月～5月，丰巢录得营收19.04亿元，录得净利润7160万元。
图/丰巢控股招股书
显然，相比之下，丰巢比菜鸟亏钱更少，而原因依然在于模式。
业务场景上，菜鸟更依赖人，而人工介入必然带来口碑、服务效率等问题，而丰巢快递柜则是软硬件服务，不仅运营效率高效，还省去大量人工成本和加盟商管理成本，虽然业务场景单一，只面向快递员和消费者，但胜在完全解决最后一百米的交付问题，把握住了核心痛点，因此能在服务相对较少的包裹下，获得更高的利润空间。
但是，无论是哪种模式，都曾引发过客户的质疑。2022年，拼多多旗下的"多多买菜"多多买菜宣布已与多家快递公司签署合作协议，打通签收系统。而菜鸟立马就给旗下加盟商下通知，如果违反相关合作约定，擅自接入第三方收件系统属于违约行为，菜鸟有权终止与驿站的合作，并取消驿站的资质备案。
同样，丰巢本次上市，被人诟病的是其不通人情的收费制度，根据招股书，丰巢提供18小时的免费畅存期，每额外12小时收取0.5元的服务费，每个包裹的上限为3.0元。看似费用不高，但对于生活节奏快的打工人来说，忘记取包裹是常事，仅有18小时保存，实在不够用。果然，丰巢披露的2021年-今年前5月的数据中，丰巢光收滞纳金就收了8个亿，也许是察觉打工人对滞纳金不满，丰巢还曾推出了"会员服务"，针对会员用户设置5元月卡和12元季卡，有效期内可不限保管次数，7天长时间存放。
不过，相比之下，即使都是菜鸟和丰巢都是亏损，但丰巢仍以更低的投入形成更高的利润空间，确实小胜了菜鸟一筹，而菜鸟也不甘落后，投资了小米智能快递柜，其中菜鸟将在数据处理储存、云计算、程序开发和设计、网络信息安全、各快递公司渠道建设等等方面给予全面支持。
显然，菜鸟已经看到了业务场景的新变化，随时取件、退换货的刚需，正在取代廉价驿站的人工服务，但步丰巢后尘的决定，也就意味着菜鸟已经落后了。
03
菜鸟转向，注定慢人一步
物流配送IPO这件事，菜鸟也曾领先过丰巢。
2023年9月26日，阿里巴巴集团宣布拟分拆菜鸟，在港交所主板独立上市。当晚，菜鸟向港交所递交A1申请文件，花旗、中信证券、摩根大通为联席保荐人，Ampere Partners为财务顾问。
彼时，菜鸟上市不止是物流配送领域的资本操作，更肩负着阿里电商突围的重任。过去四年中，随着短视频崛起，平台电商市场风起云涌，根据多家调研机构的统计，阿里电商市场份额已经下降至40%左右。与之形成鲜明对比的是，拼多多的品牌GMV（商品交易总额）同比增长48%，市值一度超越阿里；以快手和抖音为代表的短视频平台，GMV同比增长32%和63%。
作为基本盘的电商受到冲击，阿里必然感受到了压力，2023年3月28日，阿里巴巴集团宣布"分家"，启动"1+6+N"组织变革，设立阿里云智能、淘宝天猫、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱等六大业务集团和多家业务公司，实行各业务集团和业务公司董事会领导下的CEO负责制，对各自经营结果负总责，有独立融资和上市的可能性。
而菜鸟则是在这一背景下成为首个正式开启IPO的业务集团，自然被阿里和资本市场给予极高的期望。但是，仅仅过了半年，菜鸟就发生了180度大转向。
今年3月26日，阿里巴巴公告称，决定撤回物流子公司菜鸟在港交所提交的上市申请，并要约收购菜鸟少数股东的股权和员工已归属的股权。
上也是阿里，不上也是阿里，到底出于何种考虑？
菜鸟的大转向，其实还是来自于阿里的大转向，张勇时代的阿里，业务众多，各自独立，走的"多生孩子好打架"的路线，这种模式在互联网红利尚未见底、竞争尚不激烈的情况下可以迅速提高市场表现，但是，随着进入存量市场，一味的分散独立，让阿里再难形成合力，而事实上，整个互联网行业，字节、腾讯等众多巨头，也不约而同地选择了剥离副业、聚焦主体。
随着蔡崇信入主，马云多次现身前台，阿里回归主业的趋势，越发明显。在这一背景下，菜鸟上市的估值视角，显然又变得高远起来，而撤回IPO的根源就在这里。
据阿里巴巴最新的2024财年三季度财报显示，菜鸟集团该季度实现营收284.76亿元，同比增长24%。菜鸟经调整EBITA为9.61亿元，同比扭亏。结合菜鸟年处理包裹量能力，和背后电商的庞大市场，阿里对其估值期望甚高，而就在一年多之前，胡润发布的全球独角兽企业榜单显示，菜鸟以高达1850亿元的估值排名总榜单第十，物流类公司第一。但到了2024年，菜鸟当时的估值为103亿美元，折合约人民币744亿元，缩水超过一半。
图/阿里巴巴财报
如此窘境，阿里自然难以接受，其战略重点也从上市转向提升市场地位，而在国内竞争趋于饱和的形势下，发掘第二曲线就成了当务之急，而这个第二曲线，则是当下火热的跨境物流。
据菜鸟2023财年报表数据，其总营收录得778亿元，其中国际物流、国内物流分别以368.5亿元、359.6亿元营收占据第一大业务、第二大业务的位置。而据机构按2022年包裹量计算，菜鸟日均跨境包裹量已超500万件，已经是全球第一的跨境电商物流企业，并拥有就地理覆盖范围而言全球最大的物流网络。
显然，跨境业务已经成为菜鸟第一大支柱业务，而菜鸟要做的，则是持续加码。
2023年9月，菜鸟推出"全球5日达"，目前已拓展至近二十个国家，覆盖欧美、日韩、中东等地区。而为了实现更多地区的覆盖，菜鸟需要足够的海外仓储物流资源加持，递四方就是在这个背景下投资的。
资料显示，递四方成立于2004年，位于深圳，定位是全球跨境电商供应链综合服务提供商，以全球包裹递送网络(GPN)及全球订单履约网络(GFN)为基础，提供包括全球快递、海外仓、首公里在内的三大主要产品。
目前，递四方已在全球铺设海外仓50余个，面积达100万平米，覆盖美国、加拿大、澳大利亚、日本、英国、德国、西班牙、捷克等20个国家。根据物联云仓数字研究院2023年发布的报告显示，纵腾物流、中国外运、递四方以超百亿的营收占据行业头部；顺丰、燕文、菜鸟、万邑通等企业营收规模在20-100亿元。
可以说，递四方的物流能力正是菜鸟渴求的，而早在2016年，菜鸟就已经投资了这家海外物流公司，而本次收购后，菜鸟持有其50.9459%的权益，完成单独控制。
依靠收购和自身建设，截至2023年6月，菜鸟在全球范围内拥有1100多个仓库、380多个分拣中心，全球网络落地200多个国家及地区，不断夯实海外物流基础，而这部分投入也正是菜鸟当下亏损的大部分组成。
阿里2025财年第一季度财报显示，国际商业收入同比增长32%，跨境业务是主要驱动力，其中速卖通Choice表现突出，订单量和变现率都有所提升。而菜鸟方面，2024年第二季度下降了30%，至6.18亿元，2023年同期为8.77亿元，主要原因是对跨境履约解决方案的投资增加。
显然，菜鸟正在做一件慢而正确的事，相比丰巢押注国内市场、仅拓展至东南亚地区的市场布局，菜鸟落后身位的上市步骤，又得到了理解。
毕竟，物流配送的终局还很远，有人拼爆发力，也有人拼耐力。